網紅的藏寶箱#天下專欄 科技的泡沫？非科技的返照！
隨著美、台科技股價持續走高，最近常有朋友問我，20 年前的達康泡沫，是不是要捲土重來了？
答案是肯定的，畢竟此刻科技的高股價，背後有兩個主要驅動力，一是疫情、二是低利。一旦這兩個引擎熄火，那麼本益比、股價營收比等估值乘數，勢必要修正。
問題是短期內，這兩個因子退場的機率非常低，真正的反轉恐怕還要到 2-4 年後。在那之前，疫情會持續加速數位經濟，提升科技公司的相對競爭力與獲利；低利與高股價則會拉低他們的資金成本，延續他們投入研發、併購的優勢。
換言之，這兩把火燒得越久，那麼科技公司的本質就越堅強，泡沫化的風險也就越低。
另一方面，許多「非科技」的藍籌股，水漲船高的過程反而變得更是金玉其外。以美國最大傳統零售商 Walmart 為例，自去年 3 月 15 日聯準會降息以來，股價上漲 37%，拉長五年則是上漲 133%。但翻開其財報，最近 12 個月營收年增僅 5%、營業利益也是成長 5%，和五年前同期相比，營收增加 13%，但營業利益卻是衰退 12%，也就是說，不管是營運規模或是獲利，其表現都遠低於股價漲幅。
再看汽車製造龍頭 GM，三月降息以來，股價上漲 162%，因此讓五年股價表現由黑翻紅，成長 88%。但觀察其財務表現，過去一年營收衰退 20%、營業利益衰退 52%，較五年前則分別衰退 24%、26%，一樣遠遠落後於股價漲幅。
相較之下，Walmart 的科技對手 Amazon，股價自降息以來成長 96%、五年來成長 454%，而其營業利益過去一年成長 38%、五年成長 1,061%，完全不輸給股價表現。
GM 的科技對手 Tesla，降息以來股價成長 849%，五年股價成長 1,989%，過去一年營業利益成長 1,062%，過去五年營收成長 644%，營業利益則是由黑翻紅，都不遜於股價表現。
這現象不是美國獨有，在許多台灣的非科技與科技同儕比較中，也可以看到，篇幅有限，就不一一展開。
結論是，解析過去股價與基本面乖離的情況，可以得出「非科技股」更是處在泡沫之中，且越吹越大，相比之下，科技股的風險係數反在下降。
換言之，當低息的潮水退去，大家要擔心沒穿褲子的，這次恐怕不是科技。
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